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没有“七姐妹”们,欧美股市表现还会好吗?


在过去数年中,无论是美国还是欧洲股市,市值排名靠前的超级权重股们的表现都颇为亮眼,对推动整体指数上涨贡献巨大。

花旗银行分析师Chris Montagu等人在最新报告中探讨了所谓的“七姐妹”(Magnificent Seven,简称Mag 7,包含微软、苹果、英伟达、亚马逊、谷歌、Meta、特斯拉)对美国股市以及“欧股七巨头”(Super-7,包含诺和诺德、阿斯麦、LVMH、SAP、施耐德、历峰集团和法拉利)对欧洲股市的影响。

报告强调,两大股市的七只龙头股,对大盘的涨幅贡献巨大,不过随着宏观前景改善,股市涨幅扩大到中小盘,这些估值昂贵的巨头们涨幅可能会放缓。两大市场的七只超级权重股表现都大幅超越了基准指数。

就美股而言,从夏普比率(投资组合风险与超额回报的比率,大于1即代表收益大过风险)来看,这七只个股的风险调整后收益率高达1以上,是整个市场的两倍多。

而且,七姐妹虽然市值高,但由于盈利能力同样极强,因此估值并不算昂贵:

从估值角度看,七姐妹目前的估值整体略高于市场平均水平,但值得注意的是,其盈利能力(ROE)和预期盈利增长率却高于市场平均水平。总的来说,从估值角度看七姐妹目前虽然更贵,但也具备相应的基本面支撑。

欧股方面,从估值和预期增长率来看,欧洲七巨头与其标的指数并无明显差异。但这七家公司的资产质量和盈利质量普遍较高,在其他指标上颇具优势。

那么,如果分别从美股和欧股中剔除七姐妹,指数将受到多大影响?

经过花旗测算,如果没有七姐妹/七巨头的贡献,美国市场和欧洲市场的回报将分别下降14%和7%。

不过,分析师也强调,宏观经济前景改善,可能会给这些超级权重股带来下行风险。由于近期美欧制造业和服务业的PMI有所改善,这意味着经济前景或将好转。如果宏观经济真的走向扩张周期,高市值巨头的领先优势可能会受到冲击。

论是美股七姐妹还是欧股七巨头,都存在显著的大市值和成长投资风格偏离。如果价值投资和小市值股开始反攻,这些巨头股的估值溢价可能将面临压力,表现可能会落后于市场平均水平:

随着经济数据的改善,有迹象表明股票参与度正在扩大,这可能会导致市场表现更加坚韧。劳动力市场的强劲和不断改善的PMI表明,至少在短期内,硬着陆的情况可能会被避免。

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